投資

• 美國稱為投資銀行、歐洲稱為商人銀行、亞洲多稱為證券公司
• 狹義定義
  • 初級市場：IBD部門-investment banking division
    • 承銷業務：IPO、新股上市、發行債券等
    • 次狹義定義-財務顧問：併購(M&A)、公司重組、股權轉讓
  • 二級市場：GM部門-global markets
    • S&T：sales是經紀(broker)為中間的牽線人替客戶買賣從中賺取傭金，trader是dealer自己作為客戶的交易對手從中賺價差
      • FICC-Fixed Income, Currencies and Commodities
• 廣義定義：
  • 財富管理、私人銀行：面向個人
  • 資產管理：面向機構、法人
  • 基金、投信…台灣的用語？
    • 私募股權-PE Private Equity
    • 創投-VC Venture Capital
    • 避險基金-HF Hedge Fund
    • 共同基金 Mutual Fund

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FIRE是Financial Independence Retire Early的縮寫，是在美國流行的一種理財概念。目標在工作10年存到足夠的退休金，並用這些資產進行被動投資，只要平均年報酬能等於一年的花費就可以達到提早退休的目標。

這篇主要的參考資料包括兩本書的中文譯本：

• 財務自由，提早過你真正想過的生活(FINANCIAL FREEDOM: A Proven Path to All the Money You Will Ever Need)
• 賺錢，更賺自由的FIRE理財族：低薪、負債、零存款、打工族……也能達到財務自由，享受人生 (Playing with FIRE (Financial Independence Retire Early): How Far Would You Go for Financial Freedom?)

財務自由與足夠的退休金這兩點可能很抽象。FIRE認為在美國大概一個家庭需要100萬美元的資產，這些資產可帶來每年40000美元的收入。當然每個人想過/能過的生活不一樣，書中所舉的範例每年32000-60000美元。

100萬美元約是3000萬新台幣，而40000美元的年消費約是120萬新台幣。但在台灣實行FIRE，需要計算台灣與美國的物價，我參考Numbo [1,2]，約以70%物價來計算。也就是說在台灣約要2000萬新台幣才能退休，大概全家每年可以消費80萬新台幣。若換算32000~60000美元的年支出，在台灣是70萬至130萬新台幣。

在台灣實行FIRE的家庭，目標月支出是5.5萬至10萬

退休所需資產是1700萬~3100萬

對於被動收入的理解各流派差異相當大，但對被動投資者來說就是「4%法則」，也就認為每100萬的資產扣除通膨後平均可帶來4萬元的年收入。這是一個不卑不亢的數字，雖然景氣有好有壞，各公司的經營也不同。但被動投資將投資拉長至30年以上，並分散投資上百上千家公司，在分散風險後可帶來相當穩定的投資報酬。

被動投資的原理不是三言兩語可以道盡，有問題的人應詳閱這兩本書。我另外推薦「漫步華爾街」。

使用4%法則計算會發現要在工作10年後退休需要將⅔的收入存下來。也就一個人年收百萬，一年也只能花33萬，一個月能花的錢不超過二萬八，這是窮學生過的生活。但你一年可以存下66萬元，十年後就可以存下666萬，加上每年4%投資報酬會變成830萬，830萬的4%就是33萬。接下來你就可以拿每年33萬的收入過財富自由的生活。

在台灣要實行FIRE最低需要家庭年收200萬，且將每月消費壓低至5.5萬

FIRE提早退休的核心就是減少不必要的花費，並不是教你什麼神奇的投資法。

當然有100萬的年收我不會選擇過每月二萬八的窮學生生活。FIRE告訴我早早退休並不是辦不到的事情，只是我選擇了更好的物質生活，所以才要這麼努力工作。

附註

[1] 全球物價指數排名出爐！台灣物價其實很低？-依這篇文章記錄，台北的物價約是紐約的75%
[2] Numbeo – 在這寫這篇文章時所計算的台北物價是紐約的65%
既然是退休時的花費，就不應該用各國最大城市來計算物價，但台灣小城市的物價資料不足，如果大家覺得70%計算不合理，在60-80%左右的區間調整應該還算合理。

要不要買房在這兩本FIRE的書中沒有一致見解。其中一本建議盡早買房，因為提早投資不動產就是加大投資的時間以及報酬，但要買郊區便宜的二手房子。另一本書的範例中有人買房也有租房，甚至是住拖車的例子。一般來說租金或不動產應該是支出或是總資產的30%以下，再怎麼多也不應該超過40%。

雖然其中一本書說打工族也可以FIRE，但若在台灣月收3萬要實行FIRE，一個月只能花一萬。我認為還是有些困難，FIRE在台灣的最低標可能還是要月收5萬以上才辦得到。

這兩本書所採用的被動投資都是以美國股市為主，美國與非美國的比例約是8:2，考量到這些作者都是在美國退休這個數字是合理的。另外股債比約是8:2，因為這兩本書都建議在財富自由後還是要繼續工作，所以要選100%股市也是合理的。

財富自由不代表完全不工作，而是讓你可以不用在意薪水去選擇你喜歡的工作與生活

有的人使用長期投資是為了存頭期款，目標在五年或十年後買房。

這並不是”被動投資”的目標，真正符合”被動投資“的長期投資應該是三十年以上的計畫。也許會認三十年太長，等到存完自己就老了。但這就是被動投資的目標，被動投資要你在可以工作的年紀就定下計畫，讓自己老到無法工作退休時也能有足夠且穩定的收入。

被動投資不是讓你二三十歲出社會，工作十幾年發大財買房，四十歲退休的計畫。

大部分的“被動投資”書籍，例如我推薦的“漫步華爾街”，作者認為大部分的人都應該買房，只是買房要在自己可負擔的範圍內。以我的話來解讀作者的意思，作者認為買房的錢是在原本的資產配置計劃之外，也就是說除了要存下足夠錢來完成資產配置所需的金額之外，也要存頭期款以及繳房貸，不能因為房貸而減少被動投資的金額或停止被動投資計劃。

股票報酬受景氣周期的影響，但景氣的周期又難以預測。雖然歷史告訴我們若能將投資拉長超過到十年以上大多能度過整個景氣循環而獲得正報酬，但很多投資需要在十年內變現。例如結婚、出國旅遊、留學、買車等等的花費，這一類預備的花費都不應該買股票型基金，因為我們無法預測是否會在正好需要支出時碰上股災。若打算要在十年內買房，這十年之中存下來的買房基金不應該買股票型基金。應該將預備買房的錢先定存，直到存夠時再來買房。

個人建議在存頭期款時以台灣REITs替代部份定存 。被動投資原則要求「分時分批投入」，但房屋的金額太大且無法分批買入，造成在買房時面臨極大且無法分散的風險。REITs價格不完全與房價連動，但畢竟REITs標的為不動產，故「分時分批購買REITs」還是有類似「分時分批購買房屋」效果。可惜台灣的REITs規模很小而且標的不多，大多是台北市的辦公大樓，所以買多少比例台灣REIT還需審慎衡量。

在我早先的文章曾建議先完成股票的資產配置部份再來存錢買房，但在台灣出社會後常面臨買房壓力，不管來自自身、同事、另一半或是長輩。若照原先建議可能要工作20年才能達到買房的階段性目標，這對很多台灣人來說是難以接受的計劃。也許有買房壓力的台灣人在執行被動投資計劃時可以先一半投資股票型基金，另一半先以定存或REITs當做頭期款的預備。參考原先建議，將收入的1/3存下來投入被動投資。夫妻若年收入150萬就要每年存50萬。也就是每年存下25萬的買房預備金，大約8年可以存到200萬頭期款。也許200萬頭期款買不到什好的房子，但活在台灣也沒辦法。

被動投資的最終資產目標大概是年支出的25倍，所以每年花費100萬退休時要存2500萬資產，其中不超過一半為自住住宅，故大約為1200萬左右。推論合理的房價所得比不超過8倍，不然其他被動收入會不夠退休後的支出，結論只能說台灣目前房價偏高。呼應最前面所提，被動投資不是教你賺大錢買房然後提早退休。如果覺得錢不夠，應專注在本業上，提升自己的薪水才是正解。

我推薦“被動”或“指數型”投資，但ETF既不是其充分條件也不是必要條件，不管是0050或00692以及其他大部分的ETF亦然。

關於“被動”投資或是“指數型投資”我找不到一個明確定義，在國外這兩個詞也沒有被廣泛使用。但我個人認為“被動投資”比“指數型投資”來得好，因為“指數型”會讓人錯誤連結“指數型ETF”，所以我會統一使用“被動投資”來描述我的投資理念。

台灣很多人會把這種投資方法稱為“綠角派”，實際方向與觀念大體是一樣的。雖然我文章不時有些特別說法，但實際上“綠角”的觀念我99%贊同，只是寫文章時會特別強調那1%的相異處。

“綠角派”應該改為“伯格派”或是“伯格頭”更好，在美國這一類人自稱“ BogleHeads”，表示他們尊崇Vangaurd創辦人”John Bogle”。

用我的話語來定義，包括下列幾點：

1. 分散投資標的
2. 分散投入時間
3. 長期持有
4. 使用低成本的工具

“分散投資標的”這件事依照伯格先生的建議只要分散投資整個美國股市已足夠，但我認為分散全球股市才是最佳解。伯格先生的建議是針對美國人，因為美國股市市值超過全球一半，而且美國上市大公司大多為跨國企業，所以分散買美國股市可能跟分散全球已有八分相似。另外一個原因是因為美國經濟與物價與美股相關，所以針對生活在美國大陸的美國人來說加重投資美股是很合理的。

但對於台灣人不建議只買VTI這類的美股ETF，除非已經下定決心要移民美國。但比起只買VTI，我更不建議只買0050或00692之類的台股ETF，因為台股佔全球股市只有一小點。雖然台灣股市與台灣經濟還有物價相關聯，在分散投資全球之後加碼台股我認為是合理的。但至少一半股票配置應為全球分散，所以台股不應超過50%的股票配置，但若只想買VT不想另外買台股也是合理的選擇。重點是台股的比例在投資計劃開始執行後就不應更動，不然就違背“長期持有”的原則。

關於“低成本工具”，最早出現的理想工具應該是Vanguard的指數型共同基金，這些指數基金有極低的管理費且追蹤良好。但這些基金後來不讓非美國人購買，故台灣投資人多使用“VT”這類低成本的全球股市型ETF來分散投資。

被動投資並沒有特別推崇ETF，實際上適合被動投資的ETF只是眾多ETF裡面的極少數。0050或00692我認為是尚可接受但並不優良的工具。為了分散投資臺灣，從一堆爛頻果中選這兩個堪用的工具。

至於5G之類的ETF絕對不是良好工具，單投資某些產業的ETF違反“分散”原則。

富邦公司治理(代號00692)於2017上市，受到大家關注的重點是0.15%經理費，比起台灣50的0.32%要低上許多。
但所謂的公司治理又是什麼呢？大家可以參考證券暨期貨市場發展基金會的說明。公司治理評鑑會針對上市公司各方面評估，如董事會獨立性、公司透明度、公司決策過程揭露、企業社會責任、誠信與道德。
投資公司治理良好的公司主要優點有二：

• 其一是追求績效。有人認為公司治理良好的公司比較有競爭力，也比較不會有掏空等弊端，故可以獲得超過大盤的績效。
• 其二是追求企業與社會的永續經營，不論報酬是否超過大盤，投資治理良好的公司可對社會有較好的貢獻，可幫助未來的人類永續發展。

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使用google sheet可以自動抓取美股跟台股的股價資訊
要用到的函式是GOOGLEFINANCE(美股代號)，台股代號前面要加上TPE:
美金匯率可以用GOOGLEFINANCE(USDTWD)
再配上XIRR()這個函數計算內部報酬率(年化報酬率)
XIRR()的使用方式較為複雜，請參考範例並使用「檔案/建立副本」的功能即可
另外可參考投資報酬率試算表

申請Firstrade debit card最大的用處就是能在美國使用帳戶內的美金
這次(2018/6)我到夏威夷旅遊使用這張卡在美國刷卡共10次都沒有問題！
為了測試這張卡是否能網路使用 6/4我在夏威夷古蘭尼牧場購買約300usd門票
6/6客服寄Gmail表示有外國刷卡記錄故詢問是否人在國外以及簽證種類 信中強調必須回信或是回電否則可能會停卡 故當日即回覆客服
這次刷卡大多為餐廳與商店 其中包括三家加油站以及一台投幣洗衣機
美國的刷卡機相當多 路邊停車收費以及自助販賣機都能刷卡
但有些機器很挑硬幣 像是洗衣機要3.5$卻只能投quarter
一般人根本不會有那麼多quarter 根本是非刷卡不可

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5/11 提出現金管理帳戶申請
5/12 回信告知已收到申請
5/15 來信要求回答一些問題：

–          請您回覆此電郵並回答以下信息：

o   您申請Debit Card使用權的原因

o   您每個月將使用Debit Card的次數（大概）

5/15 回信(1)美國旅行使用(剛好6月要去夏威夷旅遊)(2)一年10-20次
5/16 來信告知已收到回覆
接下來是漫長等待，之後並沒有收到申請核可或是拒絕的通知。
5/28 收到UPS送來的Debit Card (UPS顯示5/25寄出)

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因為我從推薦email打開(2018/4)的申請表格似乎為英文，與綠角還有HC的網頁不一樣，故另外寫一篇文章。
我是在4/25申請新帳號4/27上傳wen 8與護照。5/2 Firstrade來信告知成功，從上傳檔案到申請完成總共5個日歷天/3工作天。
firstrade的開戶回饋是以第一次注資為準，如果有打算同時要資產轉移與國際匯款，建議先匯款到舊的券商再一口氣使用資產轉移全部的資產，以免沒拿到開戶回饋。

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雖然身為一個被動投資人不應該認為市場是可以被預測的，但我還是認為PE可以某種程度預告未來的收益。

以目前(2018/2)的狀況來說全球股市的PE較歷史平均為高(ACWI:19.57)。雖然我目前還沒有明確的全球歷史平均值，但Shiller網頁告訴我們美國股市的歷史平均PE是15.69。已知長期平均的美國股市報酬略高於全球平均，故我推估全球歷史平均PE應該是17左右。

仔細研究會發現目前全球PE明顯被美國拉高，根據Shiller網頁告訴我們S&P500 PE與Shiller PE分別是24.46/31.69，而SPY(SPDR® S&P 500® ETF)告訴我們S&P500的PE是21.56。扣除美國之外的全球股市PE值還在合理的範圍內，以投美國除外的全球市場ETF—-IXUS(iShares Core MSCI Total International Stock ETF)來說目前是16.91，相較於我推估的歷史平均—-17，相差不多。

註：大部份etf網站所寫的pe值都是未來一年的預測，一般而言預測通常會有過度樂觀的現象故pe傾向被低估。故目前美國除外的全球市場PE應該還是略高於17。Shiller網頁所用的PE是十二個月的移動平均。

在Stock for the long run的24章中有這段話「4. Invest at least one-third of your equity portfolio in international stocks, currently defined as those not headquartered in the United States. Stocks in high-growth countries often become overpriced and yield poor returns for investors.」。作者建議讀者要投資三分一於非美國的股市，但不要過度投資成長型國家，因為成長型的股票代表著股價被高估的可能性很高，通常帶來的不是高成長而是低報酬。
後面作者更明確寫出不要「過度」投資PE高於20的國家：「Do not overweight high growth countries whose valuation ratio exceeds 20 times earnings. The data presented in Chapter 13 show that investors often overpay for such growth.」。雖然這段話最初是指當時熱門的新興國家，尤其是中國。諷刺地，目前反而是美股PE超過這個標準。我並不是預測美股接下來會崩盤，只是以用數據來提醒大家未來美股的報酬預期會較低。我不建議大家把持有的美國股市完全賣出或是放空美股，但根據PE來減少美股在資產配置中的比例我認為是一個合理的做法。

注：調整的資產配置要視為Funny money，一般而言Funny money不建議超過資產配置的10%。

漫步華爾街書中也提出高PE伴隨未來十年較低報酬的現象，但漫步華爾作者並沒有因此建議不要投資pe過高的國家或是在PE過高的時候減少股票配置。他提出另一個解釋，認為目前的高PE也伴隨著低通膨與低的債券利率，從股票風險溢酬與扣除通澎後的真實報酬率來看，目前的高PE也許是這樣造成的。

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