為何升息債券會下跌 又為何升息債券不一定下跌

Q:什麼是債券

A:

對於台灣人來說債券可能不太熟悉,但「定存」大家可能都知道是什麼,其實「定存」就有點像是一個「短期」的「銀行債券」。用不精確的白話來說,債券就是一些大型機構所發行可轉賣的「借據」。

你的好朋友「小明」可能最近打算想挖比特幣但缺錢買顯卡,所以跟你借了10萬塊,約定好一年後還你10萬元再加1萬的利息。同時「台積電」可能接到大筆「顯卡IC」定單,因產能不足想要借錢蓋更多工廠,台積電便打算公開發行「債券」。約定每張「債券」100萬元,你可以花100萬買這張「債券」,便可變成台積電的「債主」,台積電說好每年要給你一萬的利息共持續5年,5年後台積電會用100萬元把債券買回,買回後就算是還清債務並結束合約,台積電這次打算總共發行一萬張,故可借到100億來新建廠房。

定存一年就像是借錢給銀行一年,也就是一張一年的銀行債券,只是這張債券沒辦法轉賣只能解約。註:也是有定存可以轉讓,但台灣並不常見,你也可以想像當你要解約一筆100萬定存的時候,銀行只是把這筆定存轉賣給另一個同時間想要新開一筆100萬定存的人。

Q:為何升息債券會下跌

A:

你買了一張100萬前述「台積電」債券每年可以收到1萬的利息,所以每年可以賺1%。

但一覺醒來全世界的利息都多了1%,所以「台積電」現在發行新的債券都變成每年要付2萬(2%)的利息。

你發現新的債券比較賺錢,故打算把舊的債券賣給「小明」,小明跟你說:「你手上這張債券每年可以收1萬元利息,十年總共10萬。但我現在花100萬買新的債券十年可以收20萬,所以你手上的債券我認為只值90萬(100+10-20)」

當然小明這種算法是「單利」並不完全正確,正確的算法請參考「會計」課本中「複利」以及「債券」的章節。

升息雖然會造成舊債券跌價,但若不打算轉賣,原定利息並不會減少。只是升息後才發行的新債券會有更多利息,造成舊有債券價值相對下降,下降的價格代表著升息時增加的利息。有興趣的人可以研究「財務管理」裡面所謂的淨現值(Net Present Value)。

 

Q: 財經新聞說預期升息會造成XXX 所以要XXX 我應該怎麼辨

A:

升息若能準確預知,你可以在升息前一天先發行100億且每年利息1%的債券,然後手上就會有100億的現金,等隔天升息後再買台積電100億的2%利息債券,這樣你每年可以收台積電2億的利息,扣掉應付1億的利息,每年可憑空賺1億。

現實上你沒有辦法發行100億的債券,因為沒有人會借你錢。但銀行就有可能,所以銀行若能預測升息就可以憑空賺錢。我相信銀行應該是沒辦法準確預知何時會升息,不然他會默默發債券而不是整天發一些奇怪的財經新聞……

 

Q:到底什麼是升息

升息並不是所有人的利息都一起增加,實際上是中央銀行調整基準利率(美國是聯準會,一般來說自由經濟的國家會有一個獨立不受中央政府控制的財政單位來決定基準利率)。那基準利率又是什麼呢?其實每個國家的定義都不太一樣,簡單想像成跟中央銀行借錢的利率或是定存放在中央銀行的利息就可以了。若是存錢在中央銀行有2%利息,你應該不會想把錢繼續存在只有1%利息的其他銀行吧?

只是現實上一般人是沒有辦法直接跟中央銀行打交道的,能跟中央銀行借錢或是存錢的都是銀行,也就是說中央銀行就像是「銀行的銀行」,中央銀行只能用間接的方式來影響「利率」。畢竟在自由的經濟下,政府應該沒道理決定「台積電」債券的利息要從1%變2%,政府也管不到「小明」要跟你借錢必須付多少的利息。

所以真正影響「台積電」債券的價格是「平均市場的利率」,也就是說鴻海、台塑等大公司的債券利息。調整基準利率比較像是政府發出的公告訊息,並不可能用「基準利率」完全控制市場。

 

Q:那升息到底是想幹嘛

A:

通常央行升息要傳達的訊息是:「現在股市的價格有點太高了喔~請有閒錢的人多買債券或是定存,不要再買股票了。」

假設你今年分紅拿了100萬,短期內沒有花掉的打算。若是你預期經濟穩定下股市每年可以賺10%,但有一些些的風險可能會崩盤。你看看現在銀行定存每年報酬只有1%,便開始研究各家上市公司並發現了幾家值得投資的公司,又覺得短期股市崩盤的機率不高,最後決定將這100萬全投入股市。

但今年強力升息後定存變成了一年2%,你可能會開始計算股市崩盤的風險與定存的報酬互相衡量,我不能預測你最後決定要把資金投向何處,但總是有些人會被2%定存吸引,若利息一步步提昇3%、4%、5%便會有更多人將資金從股市轉移到債市,這樣股市便不會持續上漲便達到政府升息的目的。

 

Q:所以升息股市就會跌嗎

A:

不一定。雖然升息對股價的影響應該是走跌,但影響股價的因素實在太多。通常升息時股市大多被看好,故股價通常是處於上漲的態勢。升息雖然會讓股價走跌,但若升息的影響小於其他股價上漲的趨勢那麼股市仍然會上漲。我們很難到底是哪一次的升息才會讓股價下跌,大家可以參考下面的例子:

股市上漲->第一次升息以抑制股價->股市依然被看好->股價再上漲->新聞說因為XXX所以股價上漲->第二次升息以抑制股價->股市還是好熱->股價還是漲->新聞說因為YYY所以股價上漲->第三次升息->股市沒那麼看好了->股價跌->新聞說因為ZZZ所以股價下跌

XXX或是YYY想要填什麼都沒關係,而ZZZ你可以代入成升息。簡單來說事後諸葛誰都會,真正能預測的人會默默自己買股賺錢而不會發一些奇怪的財經新聞…

 

Q:升息就一定所有的債券都會跌價嗎?

A:

不一定,決定債券價值另一個很大的因素是借錢的那一方還錢的可能。

以前面的例子來說,小明想要借錢買顯卡挖礦,你跟他收10%的利息,但台積電的「債券」卻只有1%利息,這是因為小明比台積電沒有信用所以你會想要多收他9%的利息,從另一個觀點來說就是小明還不了錢的機率比台積電多了9%。

但若今年比特幣大漲且挖礦的前景被大家看好,小明想要借更多錢來挖礦,假設你也認同挖礦賺到錢的機會非常大,雖然債券市場的利息提高了1%,但你可能反而會願用5%利息來借錢給小明,因為你不借的話可能會有其他看好挖礦的人願意用6%利息借錢給小明。

通常毀約還不出錢機率較高的「債券」被稱做「高收益債」或也稱「垃圾債」,這種「債券」的利息可能比一般的債券多出3~5%以上。通常會升息代表景氣處於被看好的狀態,在景氣良好的狀態下「垃圾債」還錢的機率也會較高,所以升息時反而「垃圾債」價格有提升的可能。

另一個升息但債券不跌的原因是因為長期與短期的利率走勢不見得相同,基準利率通常是以短期利率為主,故升息不見得長期債券會跌價。就像是之前所述,央行升息1%不見得就會立刻讓台積電10年債券的利率上升1%,在自由市場下一般公司債券的利率是由全體投資人決定而非央行的利率決定。

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